创业需要多层次资本市场发挥“药效”（制图 张海宁）

□□李伟群

　　从国内来讲，实体经济升级发展有强大的需求，年轻创业者也迎来了前所未有的良好政策和资金环境。从全球范围来看，国外很多创业成功经验可以借鉴，一带一路、创新国际合作等国家战略也大大拓展了创业的市场空间。

　　资本在创业过程中扮演的角色举足轻重。企业的运转其实就是资金的流动，企业的启动和发展必须靠足够的资金来解决，否则，再好的计划、再好的项目都只能是空想。创业者身披华丽的外衣，但仍有难以想象的艰辛。“初恋时不懂爱情，创业时不懂融资”，这就是创业者融资的状态。

　　在这个创业打了“兴奋剂”的时代，具备“药剂”作用的资本偏好哪些创业企业？在资本泛滥的时代，创业企业又该如何获得资本的信赖？不同的投资者与融资者如何实现在多层次资本市场的有效对接？

　　全球谱写创业者的“春天”

　　全球普遍进入一个创业活跃期，很多国家都前所未有地重视和支持创新创业，如美国和以色列。

　　首先看美国，经过几十年的沉淀和优化，美国已经形成良好的资本市场机制，推动着大量资本与创新创业有效结合。股权投资是最直接支持实体经济和创新创业的，也是最有效的资本支持力量。从数据上看，硅谷的绝大多数成功企业都得到了股权投资的支持，包括天使投资、创业投资VC、PE和并购基金等股权投资的基本业态。

　　以色列早在1992年就推出“YOZAM（创新）计划”，即政府拿出1亿美元引导基金支持创业投资发展，通过与北美、欧洲、亚洲等区域的优秀创业投资公司合作发起成立子基金，每个子基金规模为2000万美元，其中以色列持股40%、欧美等投资方持股60%。以色列政府承诺不干预基金运作，并与投资方共担风险。如果投资失败，政府承担损失；如果投资获益，政府将所持股份按原始价格出让给投资方，实现资金撤出。这种优越的机制放大了支持的倍数和范围，优化了支持的路径和效率，对以色列发展成为全世界著名的创新国度，发挥了至关重要的作用。

　　近年来，以色列也开始重视与中国在投资领域的交流与合作，如今年初由中国科技部和以色列经济部等共同发起的首届中以科技创新投资大会等。

　　回到国内，中国经济发展面临着结构转型和产业升级的战略调整期，所有企业都面临着新技术、新产品和新管理的提升，这就要依靠整个社会的创新创业，需要大批创业者来捕捉或对接新技术。我国科研机构普遍存在大量转化效率不够高的科技成果，大多数企业还没有及时匹配到足够多、足够好的新技术，不过，这也意味着创业者还有大量机会。

　　智慧资本助推创业创新

　　一个好的创业项目需要一定的技术先进性，团队需要对创新技术和市场前景有深入、系统的研究，要有全球视野，以此判断是否能在国内占据领先优势，是否能规避国际同类产品的市场竞争。否则，创业可能会产生资金和资源的浪费。在创业成功的人、财、物等几大要素中，资本是必不可少的要素，创业尤为需要智慧资本。

　　股权投资在整个大金融体系中具有最突出的特点和比较优势，它是一种“智慧资本”。不管是天使投资、VC、PE或并购都应该具备这样的特性，那就是除了投入资金，还会作为企业的股东，利用自己的资金、经验和资源尽心尽力帮助创业者“发现问题、分析问题、解决问题”，直至实现梦想。

　　那么，资本更青睐什么样的创业企业？股权投资通常都希望其投资的项目在未来5至10年保持高速成长，投资能够获得较高回报；具体而言，股权投资者更注重有创业激情的团队，创业项目要有相当明显的技术优势，企业商业模式具备很好的可拓性等。从行业来讲，我国确定了七大战略新兴产业，确定了很多重点支持行业和项目，在政府宏观调控政策支持和智慧资本的推动下，这些行业中一定会产生一些高速增长项目，这就是股权投资愿意并在努力寻找的好项目。股权投资追求的是稳健、中长期、持续增长，而不是一夜暴富、昙花一现。

　　知道对方的诉求，这是创业者的必修课。资金不是万能的，但不融资是万万不行的。创业者要尽快学会用股权投资的语言与之沟通，了解股权投资机构看重什么，并最快、最好地展现自己的投资价值。股权投资最看重的就是技术先进性、商业模式的合理性和创业团队的创业激情及互补优势。

　　多层次资本市场发挥“药效”

　　在资本市场，创业需要多层次资本市场一起发挥“药效”。

　　新三板已然成为创业者的资本新机遇。最近两年国内新三板挂牌企业快速攀升至7000家，虽是发展的特殊阶段，但也是不正常现象，这是主板和中小板、创业板未充分发挥市场作用的一种客观反映。

　　近几年来，由于IPO暂停和很多调控政策的不利影响，大量从财务指标到行业指标都已经具备登陆主板、中小板、创业板的优秀企业没能及时登陆资本市场获得融资，从而导致“退而求其次”在新三板挂牌。健康的资本市场应该能为更多企业融资提供更好、更便利、更通畅的渠道。如果企业具备了IO条件，就应该帮助其快速上市，在一个标准化市场上实现快速、多轮次融资。

　　美国资本市场的多年发展为美国很多企业融资提供了很大便利，这也是美国科技创新发展迅速的一个重要基础。希望中国的主板、创业板和中小板能实现快速扩容，为更多企业提供上市融资的机会，并期待注册制能够尽早实现，改善目前证监会严格审批、速度缓慢的局面。要在市场基本稳定的前提下让市场更公平、更健康、更理性，能够为实体经济发展和创业者带来更多资本服务。

　　作为企业与资本的枢纽，中国股权投资基金协会也发挥着桥梁作用，比如连续几年组织国内外“退出系列培训”，为创业者提供了大量与行业专家、成功企业家以及投资机构的接触机会，如举办全球PE北京论坛、全球并购论坛、全球创业投资论坛等。

　　（作者系中国股权投资基金协会秘书长）