【财新网】（特派香港记者 王端）在融创中国（1918.HK，下称融创）宣布收购绿城中国（3900.HK，下称绿城）之后，本月初，融创的老股东贝恩资本全数清仓融创的股份。

　　当市场质疑，贝恩用脚投票，给出融创“当头一棒”，今年51岁的贝恩资本亚洲董事总经理、中国区CEO竺稼稍早前接受财新记者的专访，解开了“退出之谜”。

　　五年收益两倍半

　　7月2日，贝恩资本以每股4.28港元沽售融创约1.8亿股股份，套现7.72亿港元。贝恩资本将剩余的5.43%融创持股全数清仓。

　　贝恩持股融创五年，于当年上市前入股，但确是“坚持到最后”的基金股东。贝恩的减持总共分为两次，上一次减持是2012年11月底，当时中国楼市“回光返照”，贝恩趁势配售了1.2亿融创股份，当时的配售价格为4.5港元，套现5.4亿港元。

　　而在贝恩减持的前一周，即2012年11月22日，融创的另一重要股东鼎晖减持了1.3亿股，减持的价格4.33港元，套现5.63亿港元。

　　早在2009年，贝恩就投资了融创的可转债，当时由于雷曼破产，贝恩从清盘人手中以约20%的折扣购得融创的可转债。而鼎晖和新天域等私募股权基金对融创的投资皆在贝恩之前。

　　以当时的投资成本8000万美金计算，贝恩在融创交易上总的收益大约是两倍半，年化收益率约为26%。

　　2010年10月，融创在香港联交所挂牌上市，上市后，孙宏斌持有融创中国51.85%的股份，为第一大股东；贝恩资本通过债转股持股10.1%，为第二大股东，并将第二大股东的地位保持了4年多。

　　谈起缘何退出，竺稼称，已经投资五年，是时候回笼投资成本。而对于两年前的那次大规模减持，他也不讳言，“彼时，融创股价向上冲了一下，其实现在看来，我们退出的时间未必最佳，退出以后融创股价还往上走了。我们当时的考量，主要是要管理收益率。”

　　至于为何在融创收购绿城交易后马上退出，竺稼解释说，“退出时间点考虑多种因素，作为股东我们是知情方，不方便在交易过程中退出。”

　　回顾五年的投资，竺稼坦言，融创的经营效果和业绩表现比预期好很多，只是股票的估值不够好，两边的结果权衡之后，“我们还是达到了自己的投资目标，但是达到目标的路径不太一样。”

　　激情孙宏斌

　　融创是贝恩在中国投资的第一个地产项目，而在贝恩投资之前，彼时的融创，相较其它的地产公司，只是中小型地产公司，地产项目只有四个。贝恩当时曾看过龙湖等业界佼佼者，甚至还与绿城谈过入股一事，但当时因为种种原因最终临门一脚没有谈成。

　　与孙宏斌的合作，在某种程度上因为他的传奇人生和性格。绿城前掌门人宋卫平这样形容孙，是“死过一次又重新活过来”的人，“为达目的可以用很多手段”。“他在行业内的想象力和创造力可能超过我。”

　　作为曾经的重要股东，竺稼目前还担任融创的非执行董事。而2009年入股前后，由于孙宏斌的个人传奇经历，贝恩对其进行了两个多月的调查。他们甚至到法院申请调阅了当年孙宏斌案的卷宗，也了解了孙与路劲的官司。

　　竺稼谈到初见孙宏斌时的印象，一是这个人很执着；二是这个人有激情，“这个世界上做什么事都很难，如果不是特别想做的话，一般都做不好，我觉得孙宏斌这个人有这股劲儿做好这件事情”。再加之，由于当时贝恩投资的是可转债，保险系数大，且当时有一个挺大的折扣，向下的风险可控，而向上的空间也有，因此，贝恩最后决定投资。

　　尽管竺稼也承认，孙宏斌是个很有个性的人，“但是有个性不等于刚愎自用。”在五年的合作中，竺稼说，“在交流中，他（孙）都比较听得进意见。”他举例说，曾经有一次，孙想收购一家商业地产，问我意见。但当时，竺稼认为，商业地产的运营方式与住宅房地产不同，我们谈了很久，认为风险很大，孙宏斌最终没有做出收购的决定。“孙宏斌不是一个听不进别人意见的人，他纠结的时候会找人商量。”

　　在贝恩入股融创的五年中，贝恩介入比较多的都是与资本有关的事情，还有收购决策等。“每次碰到收购的事情的时候，我们都会坐下来一起分析。”竺稼说。

　　在竺稼眼中，孙宏斌是一个工作狂，没有什么特别爱好，喜欢在家跑步，他“不爱吃，也不爱赌”。