逆差规模小于100亿美元，影响可能仅仅局限在当月；一旦逆差超过200亿美元，并同时遭遇美元走强，贬值压力会明显增大

　　【财新网】（记者 张环宇）3月以来，人民币贬值压力愈发明显，特别在2月出现230亿美元贸易逆差后，美元兑人民币即期汇率接连上行，人民币抛压沉重，贬值时代是否真的已经来临？

　　自2005年汇率制度改革以来，贸易逆差并不多见。历史上，多数贸易逆差都发生在2月或3月。受春节因素影响，即使未出现贸易逆差，顺差也会明显缩量。逆差出现当月，人民币汇率波动性会有所增强。如逆差规模较大，人民币贬值压力会明显增加，延续时间也较长。

　　最近几年，出现较大规模逆差的月份分别为：2010年3月，贸易逆差74亿美元；2011年2月，贸易逆差79亿美元；2012年2月，贸易逆差320亿美元；2014年2月，贸易逆差230亿美元。2011年3月和2013年3月的逆差规模较小，分别为2亿美元和9.5亿美元。

　　在这几个对应时间段里，逆差对人民币汇率的影响并不固定。2012年2月，贸易逆差创下320亿美元的记录，当月美元兑人民币汇率平均报价为6.30。此后三个月，人民币汇率始终围绕6.30区间盘整。此后，贸易顺差重返上升通道，人民币却加速贬值，到了8月，美元兑人民币汇率已经攀升到6.34附近。

　　2010年和2011年的贸易逆差出现后，人民币升值步伐一度停顿，但却在下半年出现报复性反弹。2010年3月，人民币汇率尚处于6.83附近，到了年末已经升值到6.65。2011年2月，人民币汇率在6.58附近，到年末已经升值到6.33附近。

　　从汇率走势来看，逆差规模越大，对市场心态的影响也就越明显。如果逆差规模小于100亿美元，这种影响可能仅仅局限在当月。但一旦逆差超过200亿美元，影响的时间范围和幅度会明显扩大。

　　如果在逆差时间段，美元指数也出现攀升，人民币贬值的压力会更加明显。比如2012年，美元指数从80上涨到84，人民币汇率的大幅下挫也与之有关。这也是近期投资者对人民币前景看淡的原因之一，在美联储量化宽松政策终结后，美元很可能逐步走强，此种情况下，人民币或持续疲软。

　　对于近期人民币的异动，官方仍坚持“双向波动”的提法，认为此次人民币贬值，更多是市场意见分化的结果。

　　3月11日，央行行长周小川在十二届全国人大二次会议举行的记者会上称，市场主要参照国际收支平衡特别是经常项目平衡的状况来分析汇率变化，这是对的。但由于经常项目数据是季度数据，市场只能盯着每月的货物贸易平衡状况。因此，意见有所分化是非常正常的，也是市场的力量起越来越大作用的表现。■